Ullman trat zuerst in den britischen Fernsehsendungen auf und produzierte Songs für das Londoner Musiklabel Stiff Records. In den Jahren 1983 und 1984 erreichten sechs Platten von Ullman die britische Liste Top 100.

In den Jahren 1987 bis 1990 trat sie in der Tracey Ullman Show auf, wofür sie in den Jahren 1989 und 1990 den Emmy Award gewann und mehrmals für den gleichen Preis in unterschiedlichen Kategorien nominiert wurde. Aus dieser Show entstammt die Zeichentrickserie Die Simpsons. 1988 gewann sie den Golden Globe Award und 1989 und 1990 wurde sie für den gleichen Preis nominiert. Außerdem gewann sie in den Jahren 1988, 1990 und 1991 den American Comedy Award.

Ullman spielte im Film Eine demanzipierte Frau (1985) neben Meryl Streep, in der Komödie Ich liebe Dich zu Tode (1990) übernahm sie neben Kevin Kline eine der Hauptrollen. In der Fernsehserie Tracey Ullman: A Class Act (1992) war sie neben Michael Palin zu sehen. In den Jahren 1996 bis 1999 spielte sie die Hauptrolle in der Comedy-Fernsehshow Tracey Takes On..., für die sie im Jahr 1997 für den Golden Globe nominiert wurde. Im Jahr 1998 gewann sie den Golden Satellite Award, im Jahr 1999 den Screen Actors Guild Award, in den Jahren 1998, 1999 und 2000 den American Comedy Award, im Jahr 1996 den CableACE Award in zwei Kategorien. Außerdem war sie in den ersten drei Staffeln der Serie Ally McBeal als Therapeutin der Hauptfigur zu sehen.

Für ihre Rolle im Film Schmalspurganoven, in dem sie neben Woody Allen spielte, wurde sie für den Golden Globe und für den American Comedy Award nominiert. Für ihre Hauptrolle im Fernsehfilm Tracey Ullman in the Trailer Tales (2003) wurde sie für den Emmy Award nominiert.

Ullman ist seit 1983 mit Allan McKeown verheiratet und hat zwei Kinder: John und Mabel. Sie wurde im Jahr 2003 eine Staatsbürgerin der Vereinigten Staaten.